לאחר שהבנו מי היא דלתא של אופציה, במה היא עוזרת לנו ואיך ניתן להשתמש בה בטווח הקצר – נדבר על גידור דלתא דינמי, מה זה, איך ולמה.
מה זה גידור דלתא דינמי?
אסטרטגיה לניהול סיכונים המאפשרת להפחית (עד כדי 100%) את תנודת מחיר המניה ותשמש בעיקר משקיעים שרוצים לגדר את עצמם משינוי מחיר המניה בטווח הקצר ועושי שוק שצריכים לספק נזילות ובמקביל להישאר נטרלים באחזקותיהם. הגידור יכול להיות חלקי או מלא. חשוב לזכור שהגידור לא סטטי, הגידור מסתמך על הדלתא וכמו שהבנו בבלוג פוסט הקודם, הדלתא משתנה – מכאן שהגידור דינמי ועלול לגרור הוצאות גידור מעבר למצופה (+עמלות). ניתן לגדר את עצמנו באמצעות אופציות או מניות, גידור באמצעות מניות לרוב יהיה הקל ביותר כיוון שהדלתא היא תמיד 1 או (1-).
אז איך עושים את זה?
לפני שנצלול לחישובים וגרפים, נזכיר בקצרה ש –
- אופציית LONG CALL ו SHOT PUT בעלות דלתא חיובית בין 0 ל 1.
- אופציית LONG PUT ו SHORT CALL בעלות דלתא שלילית בין (1-) ל 0.
- דלתא של מניה (נכס הבסיס) תהיה 1 עבור LONG ו (1-) עבור SHORT.
נתחיל בדוגמה רנדומלית ולא כדאית, נאמר שרכשתי 200 מניות של מדד הנאסד”ק (QQQ) במחיר 325$ למניה, הדלתא של הפוזיציה הזאת היא 200 (סעיף 3 למעלה). כלומר, על כל ירידה של דולר במחיר המניה אני מפסיד 200$ ועל כל עליה של דולר במחיר המניה אני מרוויח 200$. נאמר שאני מעוניין לגדר את עצמי ב 85% מהסיכון, משמע צריך למצוא דרך כלשהי להוריד את הדלתא ב 85% ל 30 (במילים אחרות, להפחית 170 מדלתא 200).
אחת הדרכים להפחית את הדלתא ניתנת באמצעות פתיחת פוזיציה נגדית בעלת דלתא שלילית כך שסכום הדלתאות בפוזיציה יהיה 30. אם כך, נקנה אופציית PUT (סעיף 2 למעלה) לשנה הבאה, מחוץ לכסף, נאמר סטרייק 310$ בעלות של 20.96$ עם דלתא (0.34-), נצטרך לקנות מספיק אופציות כאלה כדי שסכום הדלתאות שלהן יהיה כמה שיותר קרוב ל (170-) בכדי שסך הדלתאות בפוזיציה הנ”ל יהיו 30, מה שיקנה לנו גידור של 85% על הפוזיציה.
בחישוב מהיר – נצטרך לקנות 5 אופציות, מה שיקנה לנו דלתא של (170-) בעלות כוללת של 104.8$ או למעשה 10,480$ (לאחר הכפלה ב 100, כל חוזה אופציה חשוף ל 100 מניות). לחלופין, יכלנו פשוט למכור 85% מהפוזיציה שלנו או לפתוח פוזיציית SHORT עם 170 מניות.
בנקודת זמן זאת אנחנו מגודרים 85%.
ניקח דוגמה נוספת ונאמר שרכשתי אופציית PUT עם דלתא (0.45-) על מניית ABC, המניה נסחרת סביב 100$. ניתן לראות את הרווח והפסד של האופציה בגרף הכחול ואת גרף הדלתא בכתום (גרף הדלתא מוכפל ב 10 כדי שיהיה נוח לקרוא).
בגלל שרכשנו אופציית PUT, פוטנציאל הרווח הוא עד שנכס הבסיס מגיע ל 0 ככל שהמניה יורדת ופוטנציאל ההפסד חסום מלמעלה ע”י הפרמיה ששולמה בעת הרכישה. כיוון שהדלתא של האופציה היא (0.45-), בכל פעם שהמניה עולה ב 1$ הפוזיציה מפסידה 45$ ולהיפך, בכל פעם שמחיר המניה יורד ב 1$, הפוזיציה מרוויחה 45$. אם נרצה לנטרל לחלוטין את פוזיציית ה PUT הנ”ל, נצטרך למצוא פוזיציה נוספת שיש לה דלתא חיובית של 0.45 בכדי שסך הדלתאות יהיו 0.
אפשרות אחת היא לרכוש 45 מניות (דלתא חיובית) של ABC ובכך לנטרל לחלוטין את הדלתא כך שהגרף יראה כך –
מהגרף ברור שהדלתא נשארת 0 רק כאשר מחיר המניה נשאר על 100$ ובדוגמה זאת, הדלתא גדלה כשמחיר המניה עולה וקטנה כשמחיר המניה יורד. לכן, בכדי לשמור על דלתא 0, נצטרך למכור מניות בכל פעם שהדלתא עולה ונצטרך לקנות מניות בכל פעם שהדלתא יורדת.
בכדי להישאר על פוזיציה ניטרלית, נצטרך לשמור על דלתא 0 בכל נקודת זמן של שינוי מחיר המניה.
למה אני מדגיש את נקודת הזמן?
בבלוג פוסט הקודם הבנו שהדלתא משתנה עם הזמן ועם תנועת מחיר המניה, אם כך, ככל שהזמן עובר והמניה זזה, הדלתא גם כן משתנה ואיתה אחוז הגידור שלנו מה שגורר אותנו ללולאה של גידור דינמי בו אנו מבצעים פעולות במטרה לשמור על אחוז הגידור המקורי.
השאלה המתבקשת היא באיזו תדירות לעדכן את יחס הגידור?, אם כך – מצד אחד, בהנחה ואנחנו מעדכנים את יחס הגידור באופן קבוע, אנחנו פחות חשופים לתנודות חזקות. מצד שני, המאמץ, ההתעסקות ועלויות קניה ומכירה יכולות לשחוק את הכדאיות. לכן כל אחד צריך למצוא את נקודת שיווי המשקל שלו.
אז אתה אומר לי שזה בכלל לא כדאי?
גידור דלתא יכול לשמש אותנו בצורה טובה לטווחים קצרים מאוד, לטווחים ארוכים הדלתא משתנה מיחס הזמן ומיחס מחיר המניה ולכן פחות שימושית לסוחרים. צריך לקחת בחשבון שהאסטרטגיה תדרוש מאיתנו התאמות (+עמלות) תדירות בפוזיציה בכדי לוודא שאנחנו לא חורגים יותר מידי מיעד הגידור. בנוסף, אנחנו חשופים לתנודות קיצון בשעות המסחר הלא רשמיות מה שיכול להוציא מאיזון את הגידור שלנו.
אז למי היא כן שימושית?
האסטרטגיה פחות רלוונטית עבור סוחרי מניות, סוחרי מניות יכולים פשוט לסגור את החלק היחסי מהפוזיציה שלהם ובכך להוריד סיכון. לעומת זאת, סוחרי אופציות לרוב לא לוקחים בחשבון רק את מחיר המניה אלא גם את מימד הזמן ואת התנודתיות הגלומה בשוק ולמעשה הגידור הופך הרבה יותר רלוונטי עבורם.
לדוגמה, עושה שוק צריך לספק נזילות לשוק. כלומר, על כל קניית אופציה של סוחר, עושה השוק מוכר לו את האופציה. אם כך, בכל פעם שהסוחר LONG, עושה השוק SHORT ולהיפך. בהגדרה, עושה השוק אינו יכול לתפוס כיוון כלשהו במניה ולכן חובה עליו להיות ניטרלי. באמצעות גידור 100% דלתא (ועוד שלל גידורים אחרים) עושה השוק שומר על סטטוס ניטרלי באמצעות קניה ומכירה של נכס הבסיס בהתאמה, מספק סחורה לשוק ולא תופס כיוון במניה.
לסיכום, גידור דלתא כמעט ולא רלוונטי עבור סוחרי מניות. עבור סוחרי אופציות הסיפור כבר מורכב יותר וחולש על כמה מימדים בו זמנית.
בלוג זה נוצר בכדי ללמד, להעשיר ולחלוק את רעיונותיי ואת דעותיי האישיות בלבד. אין בנכתב המלצה לפעולה והמידע הינו אינפורמטיבי ולימודי בלבד – כל העושה שימוש בתכנים / רעיונות המועלים בפוסט זה עושה זאת על דעת עצמו ואחריותו הבלעדית. שימוש באופציות ללא ידע וניסיון מקדים עלול להוביל למחיקת התיק ולהגדלת חשיפת הסיכון.