מטאפלנט Inc. (טיקר: 3350 בבורסת טוקיו, MTPLF ב OTCQX) היא חברה יפנית ציבורית הנסחרת בשווי שוק של 7.37 מיליארד דולר (נסחרת ב 10.5$ למניה). החברה, שהוקמה בשנת 1999 ומעסיקה 17 עובדים, עברה מהפך עסקי דרמטי והפכה ממפעילת מלונות לחברת אחזקות ביטקוין (Bitcoin Treasury). הכנסותיה השנתיות, העומדות על 12.2 מיליון דולר, מגיעות משני מגזרים עיקריים: פעילות אחזקות הביטקוין ופעילות המלונאות.
החברה החלה לרכוש ביטקוין באפריל 2024, עם אחזקה ראשונית של 98 מטבעות, ומאז הגדילה את סך אחזקותיה ל 15,555 ביטקוין (נכון למועד כתיבת שורות אלה). זהו גידול של פי 159 תוך פרק זמן של כ 15 חודשים. אחזקות אלה מציבות את מטאפלנט במקום העשירי בעולם בקרב החברות הציבוריות המחזיקות ביטקוין ובמקום הראשון באסיה.
המודל העסקי והאסטרטגיה הפיננסית
המודל העסקי של מטאפלנט מתבסס על מנגנון פיננסי שבמרכזו עומדת מכירת אופציות PUT על ביטקוין במקביל לרכישת הנכס והחזקתו. החברה אינה מציעה אופציות למכירה ישירה לציבור הרחב, אלא מוכרת אותן במסגרת שוקי הנגזרים המוסדיים. לדוגמה, כאשר מטאפלנט מוכרת אופציית PUT עם מחיר מימוש של 110,000 דולר בעוד שמחיר הביטקוין עומד על 118,000 דולר, היא מקבלת מהרוכש פרמיה של 2,000 דולר לכל ביטקוין.
הלקוחות הרוכשים את האופציות ממטאפלנט הם בעיקר גופים מוסדיים הפועלים בשוקי הנגזרים ובהם קרנות גידור, בתי השקעות וחברות מסחר בנכסים דיגיטליים. קרנות גידור עשויות לרכוש אופציות PUT כאסטרטגיית הגנה על תיקי ביטקוין קיימים, בעוד שחברות מסחר אלגוריתמיות עשויות לרכוש אותן כחלק מאסטרטגיות ארביטראז’ מורכבות. מעורבותם של גופים דוגמת Evo Fund, מקור המימון המרכזי של מטאפלנט, מעידה על קשרים הדוקים עם שחקנים מוסדיים המתמחים בנכסים דיגיטליים. החברה אינה חושפת פרטים מלאים על בסיס לקוחותיה, אך ההכרה הגוברת בה בשוקי אירופה וארה”ב מצביעה על הרחבת המעגל לשוק היפני המקומי.
אם במועד הפקיעה מחיר הביטקוין גבוה ממחיר המימוש (110,000 דולר), האופציה פוקעת ללא ערך ומטאפלנט שומרת את הפרמיה בסך 2,000 דולר כהכנסה. במקרה זה, החברה אינה נדרשת לבצע כל פעולה, והפרמיה הופכת לרווח המושקע ברכישת ביטקוין נוסף. לעומת זאת, אם מחיר הביטקוין יורד מתחת ל 110,000 דולר במועד הפקיעה, רוכש האופציה יממש את זכותו וימכור לחברה ביטקוין במחיר של 110,000 דולר, גם אם מחיר השוק נמוך יותר.
בתרחיש השני, מטאפלנט נדרשת אמנם לקנות ביטקוין במחיר של 110,000 דולר, אך הפרמיה שקיבלה מקטינה את העלות האפקטיבית ל-108,000 דולר. כך, החברה רוכשת ביטקוין במחיר נמוך ממחיר השוק ששרר טרם העסקה ובכך מבטיחה שהרכישה תתבצע רק במחיר שנקבע מראש. החברה מבטיחה את יכולתה לבצע רכישות אלה באמצעות החזקת מזומנים או מסגרות אשראי מותאמות.
אסטרטגיה זו יוצרת תזרים הכנסות רציף, שאינו תלוי בכיוון מחיר הביטקוין. בשנת 2024, מנגנון זה הניב גידול של 15% בהכנסות ואִפשר רכישת 1,200 מטבעות ביטקוין נוספים במחירים מועדפים. ברבעון הראשון של 2025, 88% מסך הכנסות החברה נבעו מאסטרטגיה זו, שהפכה למקור ההכנסה הדומיננטי שלה. הצלחת המודל טמונה ביצירת מצב שבו החברה מרוויחה בכל תרחיש שוק – פרמיות בשוק עולה ורכישות מוזלות בשוק יורד – ובכך הופכת את תנודתיות הביטקוין ממקור סיכון למקור הכנסה פעיל.
ביצועים פיננסיים
ברבעון הראשון של 2025 החברה השיגה רווח תפעולי שיא של 593 מיליון ין, גידול רבעוני של 11%. סך הנכסים זינק ב 81% ל 55 מיליארד ין, בעוד ההון העצמי גדל ב 197% ל 50.4 מיליארד ין. החברה מדווחת על מדד BTC Yield של 136.7% לשנת 2025, המודד את הגידול ביחס הביטקוין למניה.
ביצועי המניה מראים תנודתיות גבוהה לצד מגמת עלייה חדה. במהלך 2024 עלתה המניה ב 1,923%, במהלך 2025 ועד כה נרשמה עלייה נוספת של 430%. לשם השוואה, ערך הביטקוין עלה ב 132% בשנת 2024 וב 8% מתחילת 2025 ועד כה.
מיקום בשוק ויחסי הערכה
מטאפלנט נסחרת בפרמיה משמעותית על שווי נכסיה הנקי (mNAV). עם שווי שוק של 7.37 מיליארד דולר לעומת שווי אחזקות ביטקוין של 1.84 מיליארד דולר (15,555 ביטקוין × 118,000 דולר), הפרמיה עומדת על פי 4.0. לשם השוואה, MicroStrategy, מחזיקת הביטקוין הגדולה בעולם, נסחרת בפרמיה של פי 1.49 עם אחזקות של 597,325 ביטקוין.
הפרמיה הגבוהה של מטאפלנט משקפת מספר גורמים: הצמיחה המהירה באחזקות הביטקוין, מודל ההכנסה הפעיל מאופציות והמיקום הגיאוגרפי הייחודי כחלוצת ביטקוין באסיה. MicroStrategy השיגה BTC Yield של 26% בשנת 2025 לעומת 136.7% של מטאפלנט, נתון המעיד על יעילות גבוהה יותר בהגדלת יחס הביטקוין למניה.
ההקשר הכלכלי והגיאופוליטי
הסביבה הכלכלית ביפן מספקת רקע חשוב להבנת האסטרטגיה של החברה. יפן מתמודדת עם חוב לאומי בהיקף 1.28 קוודריליון ין (כ 9.4 טריליון דולר), מדיניות ריבית אפס ומלחצים דיפלציוניים. הין היפני נחלש באופן משמעותי מול הדולר בשנים האחרונות, מה שיוצר ביקוש לנכסים חלופיים כהגנה מפני פיחות המטבע. החברה מנצלת את עלויות ההון הנמוכות ביפן למימון רכישות ביטקוין, תוך שהיא מציגה את עצמה כפתרון לאתגרים הכלכליים המקומיים.
ההתרחבות הגלובלית של החברה כוללת רישום למסחר בשוק OTCQX בארה”ב בדצמבר 2024 והקמת חברת בת במיאמי. הנהלת החברה דיווחה על פגישות עם מנהלי נכסים וקרנות בציריך, המעידות על עניין מוסדי גובר מאירופה. המעבר לשווי שוק של 7 מיליארד דולר מציב את מטאפלנט בטווח הגודל המאפשר השקעות מצד קרנות מוסדיות גדולות.
סיכונים
התלות המוחלטת בביטקוין יוצרת רגישות גבוהה לתנודות במחיר הנכס הדיגיטלי – מי שלא מאמין בנכס, זה לא המקום בשבילו. ירידה משמעותית במחיר הביטקוין תשפיע באופן ישיר על שווי הנכסים ועל יכולת גיוס הון נוסף. הפרמיה הגבוהה על שווי נכסיה יוצרת סיכון של תיקון כלפי מטה אם תפיסות השוק ישתנו.
הסיכון הרגולטורי מהווה גורם נוסף, במיוחד בהתחשב בתלות במקור מימון מרכזי יחיד (Evo Fund) ובסביבה הרגולטורית המשתנה סביב נכסים דיגיטליים. היקף כוח האדם המצומצם (17 עובדים) יוצר תלות בצוות הניהול הקיים וחושף את החברה לסיכון איש מפתח. הנזילות המוגבלת בשוק OTCQX לעומת בורסות מרכזיות מהווה מגבלה נוספת עבור משקיעים מוסדיים.
מגמות עתידיות
החברה הציבה יעדים שאפתניים להרחבת אחזקות הביטקוין שלה. היעד שהכריזו עליו הוא הגעה ל 21,000 ביטקוין עד סוף 2026, עם יעד ביניים של 10,000 ביטקוין עד סוף 2025. בתוכנית עדכנית יותר, הוכרז על יעד של 100,000 ביטקוין, יעד שאם יושג, יציב את החברה במקום השני בעולם באחזקות ביטקוין, אחרי MicroStrategy. מימוש יעדים אלה יחייב גיוס הון נוסף בהיקף של מיליארדי דולרים.
הצמיחה המהירה בהיקף האחזקות והמעבר להכרה מוסדית גלובלית מציבים את מטאפלנט בנקודת מפנה אסטרטגית. החברה מציגה מקרה מבחן לשאלה האם מודל “ביטקוין טרז’רי” יכול להתרחב בהצלחה מחברה יפנית קטנה לשחקן גלובלי משמעותי, תוך שמירה על היעילות התפעולית והיתרונות הפיננסיים שאפיינו את צמיחתה הראשונית.