קבוצת אקרשטיין פתחה את שנת 2025 ברגל ימין ומציגה בדוחותיה הכספיים לרבעון הראשון תמונה מרתקת של התאוששות וצמיחה. בואו נצלול >>
הרבעון הראשון של 2025
אם נסתכל על המספרים הגדולים, נראה שאקרשטיין רשמה עלייה משמעותית בהכנסותיה ברבעון הראשון של 2025, שהסתכמו בכ 230.46 מיליון ש”ח. מדובר בזינוק של כ 18.7% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, אז ההכנסות עמדו על כ 194.09 מיליון ש”ח. הצמיחה הזו לא נשארה רק בשורת ההכנסות; היא חלחלה עמוק יותר, כאשר הרווח הנקי של הקבוצה זינק בכ 42% מכ 15.24 מיליון ש”ח ברבעון המקביל אשתקד לכ 21.65 מיליון ש”ח ברבעון הנוכחי.
החברה מסבירה את השיפור הזה בכך שחל גידול משמעותי בביקושים ובהכנסות המגזר. זהו סימן חיובי שמראה שהביקוש למוצרי אקרשטיין חזר ואף התחזק, במיוחד על רקע התאוששות הדרגתית של המשק הישראלי מאירועי התקופה האחרונה. גם הרווח הגולמי, מדד חשוב ליעילות תפעולית, השתפר ועמד על כ 27.9% מההכנסות (לעומת כ 26.4% ברבעון המקביל אשתקד), מה שמצביע על יכולת החברה לתרגם את הגידול בהיקפי הפעילות לשיפור בשולי הרווח.
מעניין לציין גם שהוצאות המימון נטו צומצמו באופן ניכר, מכ 2.19 מיליון ש”ח לכ 0.85 מיליון ש”ח. החברה מסבירה שקיטון זה נובע בעיקר מסיום עסקאות פקטורינג בפרויקט שהסתיים בתחילת שנת 2024. עסקאות פקטורינג הן דרך לממן פעילות באמצעות מכירת חשבוניות ולרוב הן כרוכות בעלויות מימון גבוהות. סיומן של עסקאות אלו משחרר את החברה מעלויות מימון אלו ותורם ישירות לשיפור הרווח הנקי.
הלב הפועם של אקרשטיין
אקרשטיין מדווחת על ארבעה מגזרי פעילות עיקריים ולכל אחד מהם סיפור משלו:
1. מגזר התעשייה (ישראל)
המגזר הזה הראה גידול מרשים בהכנסות של כ 39.8% ברבעון הנוכחי (מכ 57.88 מיליון ש”ח לכ 80.91 מיליון ש”ח). הרווח התפעולי במגזר זינק משמעותית ושיעור הרווחיות התפעולית שלו קפץ מכ 1.3% לכ 13%. הסיבה? “הגידול המשמעותי בביקושים ובהכנסות המגזר כתוצאה מחזרת הלקוחות לעבודה בהיקפים גדולים יותר” מציינת החברה. זהו סימן ברור להתאוששות הביקושים המקומיים והוא מעיד על גמישות החברה בהתאמת הייצור לצרכים המשתנים.
2. מגזר ההנדסה (ישראל)
מגזר ההנדסה המשיך לצמוח, עם הכנסות של כ 130.35 מיליון ש”ח, עלייה של כ 12.2% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. הרווחיות התפעולית שלו נשמרה גבוהה, כ 15.1%. מנוע הצמיחה המרכזי כאן הוא חידוש העבודות בפרויקט מיגון גבול הצפון והמשך הביקושים והאספקות לאמצעי מיגון כפועל יוצא של המלחמה. החברה מציינת כי יחול גידול מתמשך בביקוש למוצרי תחום הפעילות עם סיום מצב המלחמה ותחילת שיקום המבנים בעוטף עזה וצפון הארץ. זוהי תחזית חשובה מאוד, המצביעה על כך שהחברה ממוקמת היטב כדי ליהנות מהביקושים הקשורים לשיקום הלאומי. פרויקט המיגון הספציפי, עליו זכתה החברה בחוזה של כ 190 מיליון ש”ח עוד בשנת 2022, תרם כ 23.7 מיליון ש”ח להכנסות הרבעון הנוכחי.
אני אציין שבימים האחרונים ישראל פתחה מלחמה צודקת מול איראן ובסבירות גבוהה החברה תראה ביקושים למגזר זה כחלק מתיקוני בתים ותשתיות שנפגעו.
3. מגזר התעשייה בחו”ל (ארה”ב)
מגזר זה, הפועל בארצות הברית, הציג ירידה בהכנסות של כ 9.3% והפסד תפעולי שהעמיק. ההסבר שניתן הוא ירידה בביקושים והקטנת המלאים ע”י המפיצים שמוכרים את מוצרי החברה בארה”ב. זהו אתגר שדורש התייחסות, שכן מגזר זה מהווה נקודת חולשה תפעולית. לא ברור אם המגזר הזה יצליח להתאושש בעתיד, כן הייתי דואג ממנו.
4. מגזר הנדל”ן המניב
מגזר זה, הכולל נכסי משרדים וקרקעות להשכרה, הציג יציבות עם גידול קל בהכנסות (כ 3.4%) ורווחיות גבוהה (NOI של כ 6.16 מיליון ש”ח לרבעון). הגידול נובע מעלייה בתפוסה בשטח המסחרי ועליית דמי השכירות עקב הצמדה למדד. למרות שאין לו קשר תפעולי ישיר למגזרי הייצור, הוא מספק עוגן פיננסי יציב ותזרים מזומנים חשוב לקבוצה. החברה דיווחה על התפתחויות חוזיות כמו סיום חוזים, מימוש אופציות, הארכות הסכמים וחתימה על הסכם חדש, מה שמעיד על ניהול אקטיבי של הנכסים ועל שמירה על שיעורי תפוסה גבוהים.
מאחורי הקלעים
ההצלחה של אקרשטיין אינה נובעת רק מביקושים חיצוניים, אלא נשענת במידה רבה על ניהול פנימי חכם ומהלכים אסטרטגיים מדויקים. אחד הגורמים המרכזיים לשיפור בביצועים הוא הגמישות התפעולית המרשימה של החברה. הדוחות מדגישים כי אקרשטיין הצליחה להתאים את מערכי הייצור שלה במהירות לרמות הביקוש המשתנות, יכולת שהתבררה כקריטית במיוחד בתקופה של אי ודאות. גמישות זו, יחד עם ניהול עלויות קפדני, אפשרה לחברה למנף את הגידול בהכנסות. בעוד שהוצאות המכירה והשיווק עלו באופן פרופורציונלי, הוצאות ההנהלה והכלליות גדלו בשיעור מתון בהרבה (כ 2.9% בלבד), מה שמעיד על שליטה טובה בעלויות הקבועות ועל מינוף תפעולי יעיל שתורם ישירות לשיפור בשולי הרווח.
במקביל לניהול התפעולי, אקרשטיין מבצעת מהלכים אסטרטגיים שמחזקים את מעמדה התחרותי. אירוע מפתח שהתרחש בינואר 2025 הוא רכישת חברת “אב לב תעשיות מתכת בע”מ“, המתמחה בייצור תבניות מתכת לתעשיית הבטון. מהלך זה הוא יותר מסתם גידול בהיקף הפעילות; הוא יוצר סינרגיה אנכית חשובה המאפשרת לחברה להבטיח אספקה פנימית של רכיב קריטי, להוזיל עלויות, לקצר זמני אספקה ולשפר את בקרת האיכות. זוהי השקעה ב”מנוע” פנימי שמחזק את החברה מבפנים. יתרון תחרותי נוסף נובע מהתמחותה של החברה בבנייה מתועשת (טרומית) אשר במהותה הינה מהירה וחסכונית בכוח אדם, יתרון משמעותי בשוק שבו מחסור בכוח אדם וצורך במהירות ביצוע הם גורמים קריטיים, הממצב את אקרשטיין כמובילה בפתרונות מותאמים אישית.
פרויקטים עתידיים וצבר הזמנות
מעבר לביצועים הפיננסיים הנוכחיים, חשוב להבין מהם הפרויקטים והצבר העתידיים של אקרשטיין, שצפויים להניע את ביצועיה קדימה.
1. פרויקט מיגון גבול הצפון
אחד ממנועי הצמיחה הבולטים במגזר ההנדסה הוא פרויקט מיגון גבול הצפון. אקרשטיין זכתה בשנת 2022 בהזמנת עבודה לייצור ואספקת אלמנטי חומה עבור פרויקט זה בסך כולל של כ 190 מיליון ש”ח. מתוך סכום זה, כ 106.5 מיליון ש”ח כבר הוכרו כהכנסה בשנים 2022 עד 2024, ובנוסף, כ 23.7 מיליון ש”ח הוכרו כהכנסה ברבעון הראשון של 2025. חישוב פשוט מראה כי נכון לסוף הרבעון הראשון של 2025, נותר צבר הזמנות של כ 59.8 מיליון ש”ח מפרויקט זה (190 מיליון ש”ח פחות 106.5 מיליון ש”ח פחות 23.7 מיליון ש”ח). זהו צינור הכנסות קונקרטי וברור שצפוי לתמוך בביצועי מגזר ההנדסה בטווח הקרוב.
2. פרויקטי שיקום ובנייה מתועשת
מעבר לפרויקט המיגון הספציפי, החברה מציגה הערכה איכותנית משמעותית לגבי ביקושים עתידיים. היא מציינת כי להערכתה יחול גידול מתמשך בביקוש למוצרי תחום הפעילות עם סיום מצב המלחמה ותחילת שיקום המבנים בעוטף עזה וצפון הארץ. זהו לא רק צפי, אלא גם אינדיקציה לסוגי הפרויקטים שאליהם אקרשטיין ממוקמת היטב: פרויקטי שיקום נרחבים. היתרון התחרותי של החברה בבנייה מתועשת (טרומית) אשר במהותה הינה מהירה וחסכונית בכוח אדם הופך אותה לשחקן מפתח בפרויקטים אלו, שכן הם דורשים פתרונות בנייה מהירים ויעילים בסביבה של אתגרי כוח אדם. אני אוסיף ואומר, שהמלחמה עם איראן פרצה לאחר הדוח הכספי ולאור הנזקים הנראים לעין, יתכן והביקושים יהיו גבוהים יותר.
3. פוטנציאל נדל”ן מניב
במגזר הנדל”ן המניב, החברה מספקת תחזית כמותית ל NOI (רווח תפעולי נקי מנכסים) לשנת 2025 כולה, העומדת על כ 16.976 מיליון ש”ח. בנוסף, הדוח מציין כי נכון לסוף מרץ 2025, ישנם כ 3,041 מ”ר משרדים וכ 831 מ”ר שטחי מסחר המיועדים לשיווק במתחם הדגל שלה בהרצליה פיתוח. שטחים אלו מהווים פוטנציאל ברור להגדלת הכנסות עתידיות משכירות, ככל שיימצאו להם שוכרים. חתימה על הסכם חדש לשטחי מסחר (781 מ”ר) ברבעון הראשון של 2025 היא אינדיקציה חיובית לכך שהחברה פועלת למימוש פוטנציאל זה.
הצצה לבריאות הפיננסית
תזרים המזומנים הוא תמיד מדד קריטי לבריאותה של חברה. ברבעון הנוכחי, תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הפך לשלילי (כ 2.81 מיליון ש”ח שלילי). אך אל דאגה – החברה מסבירה זאת בעלייה ביתרת הלקוחות בעקבות הגידול בהכנסות וצרכי ההון החוזר. במילים פשוטות, כשהחברה גדלה במהירות, היא נדרשת להשקיע יותר כסף במלאי ובאשראי שהיא נותנת ללקוחות, וזה משפיע על תזרים המזומנים בטווח הקצר.
החברה מימנה את צרכים אלו ואת ההשקעות (בעיקר רכישת “אב לב”) באמצעות גיוס אשראי לזמן קצר מתאגידים בנקאיים, מה שהוביל לתזרים מזומנים חיובי מפעילות מימון (כ 34.26 מיליון ש”ח). יחד עם זאת, החברה ממשיכה לפרוע הלוואות לטווח ארוך, מה שמצביע על ניהול מאוזן של החוב.
מבחינת מבנה ההון, אקרשטיין נראית איתנה. ההון העצמי של הקבוצה עומד על כ 1.21 מיליארד ש”ח, המהווה כ 60.5% מסך המאזן. זהו נתון גבוה המעיד על יציבות פיננסית. יחס החוב נטו ל EBITDA עומד על כ 0.27x, יחס נמוך מאוד וחזק, המעיד על חוסן פיננסי משמעותי.
בנוסף, הדירקטוריון אישר חלוקת דיבידנד בסך 50 מיליון ש”ח, ששולם באפריל 2025. מהלך זה משקף אמון של ההנהלה ביכולת החברה לייצר רווחים ותזרים מזומנים, תוך איזון בין השקעה בצמיחה לבין תגמול לבעלי המניות.
לסיכום
אקרשטיין מציגה דוחות חזקים המעידים על צמיחה משמעותית, המונעת בעיקר מביקושים מקומיים הקשורים לשיקום ולביטחון בישראל. החברה מראה יכולת התאמה תפעולית מרשימה, ניהול עלויות יעיל ומהלכים אסטרטגיים חכמים כמו רכישת “אב לב”, שיכולים לשפר את יעילותה ולחזק את מעמדה התחרותי.
המנועים העיקריים שיכולים להמשיך ולהניע את הקבוצה קדימה הם המשך ההתקדמות בפרויקטי המיגון והשיקום (עם צבר הזמנות קונקרטי), מימוש הסינרגיות מהרכישה החדשה, והיכולת של החברה למנף את הביקושים הגוברים בעיקר בעקבות המלחמה עם איראן שלדעתי תיתן בוסט. האתגר העיקרי נותר במגזר הפעילות בחו”ל, שדורש התייחסות אסטרטגית ובאופן אישי אני מקווה שהחברה תצליח לשקם את המגזר ושהוא לא יעיק על הדוחות הבאים. נעקוב אחרי זה ברבעון הבא :).