בעת שהעולם נתון בתנודות כלכליות וגאו-פוליטיות לא פשוטות, חשוב להבין את תפקידם המרכזי של הזהב, תשואת אג”ח ארה״ב ל 10 שנים, נפט ומדדי השוק.
הזהב
הזהב, המתכת המוכרת ביותר בעולם, משמש כעוגן של יציבות כלכלית בזמנים שבהם ערך המטבעות הלאומיים עלול להישחק מאינפלציה גבוהה. במצבים של אי וודאות כלכלית, מיתון אפשרי או ירידות בשוק המניות ובביקוש לנפט, משקיעים רבים נוטים להסתתר בחיקו של הזהב כחוף מבטחים. כך, למשל, הזהב הגיע למחיר שיא של ~ 2400$ לאונקיה בתחילת אפריל, עלייה של כ 18% מתחילת השנה וכ 35% מאז השפל שנרשם באוקטובר 2023. העליות האחרונות במחירי הזהב משקפות חוסר אמון של המשקיעים בכוחה של הכלכלה האמריקאית לרסן את האינפלציה וצפייה כי תקופה של מיתון כלכלי עלולה להגיע, למרות הדיבורים על תהליך התאוששות ו״נחיתה רכה״. גרף מלא.
תשואת אג”ח ארה״ב ל 10 שנים
אגרות חוב, במיוחד הממשלתיות ואף הממשלתית ל 10 שנים בארה״ב, נתפסות כאפיק השקעה יציב בהשוואה למניות, מכיוון שהן מציעות תנודתיות נמוכה וסיכון נמוך בהשוואה למניות. תשואות האג״ח משקפות את רמת הבטחון של המשקיעים במדינה ובכלכלתה. תשואה גבוהה על אג”ח ארה״ב ממשלתי מעידה לעיתים על חוסר בטחון ועל צפי לעליית ריבית. בתקופות שבהן הריבית עולה, ערכן של אגרות החוב יורד, אך התשואה הנובעת מהן עולה (היחס בין מחיר האג״ח לתשואה הפוך, אפשר לקרוא את סדרת אגרות החוב) ולכן הן מושכות משקיעים שמחפשים יציבות וסיכון נמוך בהשקעותיהם.
נכון לכתיבה שורות אלו, תשואת אג״ח ארה״ב ל 10 שנים נמצאת סביב ה 4.6%, האגרות הקצרות יותר נסחרות בתשואה של עד 5.5%.
בתקופה של ריביות עולות, משקיעים מוכרים את אגרות החוב ויוצאים מנקודת הנחה שהריבית תמשיך לעלות, הם חוזרים לקנות שוב את אגרות החוב כאשר הם מניחים שהריבית תשאר במקומה או תתחיל לרדת, זאת במטרה ״לקבע״ תשואה גבוהה לטווח רחוק תוך ניסיון למקסם את התשואה הפוטנציאלית שהם יוכלו לקבל.
ניתן לראות בגרף שבאוקטובר 2022 (העיגול הראשון משמאל לימין) תשואת אג״ח ארה״ב ל 10 שנים הגיעה לשיא של 5%, לאחר מכן ירדה עד 3.7% בדצמבר 2023 שבה קבעה שפל תקופתי ומשם חזרה לעלות. כרגע נסחרת סביב 4.6%. גרף מלא.
אם נתרגם את זה למילים שלנו, נוכל לומר שבאוקטובר 2023 כשנשיא הפד נשא דברים, השוק התחיל לתמחר הורדות ריבית ומשם המשקיעים החלו לקנות אג״ח מה שהעלה את ערכו והוריד את התשואה, בדצמבר 2023 חלה תפנית בעלילה והמשקיעים הבינו שכנראה השוק לא יראה 6 הורדות ריבית בשנת 2024 כמו שציפו, לכן התשואה חזרה לעלות, משקיעים ״זרקו״ סחורה בכדי לקנות בגבוה יותר, תוך אמונה שהתשואה תמשיך לעלות. לאורך כל הדרך, מאז דצמבר 2023 ועד רגעי כתיבת שורות אלה, המשקיעים מתמחרים פחות הורדות ריבית מה שמשקף תשואה גבוהה יותר באג״ח ארה״ב ל 10 שנים.
נפט
הנפט הוא המנוע של הכלכלה המודרנית ומהווה אינדיקטור חשוב למצבה. עליות במחיר הנפט יכולות להעיד על צמיחה כלכלית או על מתחים גיאו-פוליטיים המשפיעים על הייצור והביקוש. הרחבתי על סוגי הנפט בפוסט נפרד. מחירו של הנפט נוטה לעלות כאשר הביקוש גבוה, כלומר הכלכלה מספיק יציבה ובריאה והביקוש לטיסות, צריכה מוגברת והובלות (למעשה כל מה שהנפט לוקח בו חלק) גדל. בנוסף, יתכן ומחיר הנפט יעלה גם כן מפאת מתחים גיאו-פוליטיים בין המערב לבין קרטל אופ״ק (איראן, סעודיה וחבריהם). כאשר הכלכלה עצמה אינה בריאה או אינפלציונית ומחירי הנפט מאמירים, הדבר יכול להוביל לאינפלציה מוגברת ולהשפיע על הצרכן הפרטי ואף על הכלכלה כולה. בגרף, ניתן לראות את מחיר הנפט שקבע שיא בסוף ספטמבר~תחילת אוקטובר 2023 וקבע נמוך בדצמבר 2023, מאז דצמבר 2023 ועד עכשיו (אפריל 2024) מחירו במגמת עליה. גרף מלא.
מדדי שוק
מדדי השוק, כמו S&P 500 ונאסד”ק, משקפים את האופטימיות או הפסימיות שבשוק ההון. עליות חדות מראות על אופטימיות של המשקיעים וצפי להמשך צמיחה כלכלית שתתאפשר בעיקר באמצעות ריבית נמוכה (כלומר, צופים גם הורדת ריבית), בעוד ירידות חדות עלולות להצביע על פחד מהתקררות כלכלית. בגרפים ניתן לראות את מדד ה S&P 500 ונאסד”ק, העיגול מסמן את הנמוך האחרון שנוצר באוקטובר 2023.
אז מה בעצם לא מסתדר פה?
ראינו שהזהב במגמת עליה, מה שרומז על חוסר אמון של המשקיעים בכלכלת ארה״ב לרסן את האינפלציה הנוכחית משמע האינפלציה כאן ולא למעט זמן. בנוסף, ראינו שתשואת אג״ח ארה״ב ל 10 שנים גם כן במגמת עליה, מה שרומז על כך שהמשקיעים צופים ריבית גבוהה יותר לתקופת זמן ארוכה יותר. יתרה מזאת, אנו רואים כי מחירי האנרגיה (מחיר הנפט) גם כן נמצא באזורים הגבוהים ושהמתחים הגאו-פוליטיים בעולם רק מאמירים לאחרונה מה שגורם למחיר הנפט להישאר באזורים הגבוהים שלו ומקשה על ארה״ב להילחם באינפלציה (נפט גבוה=מחיר אנרגיה עולה=צרכן מבזבז יותר על אנרגיה).
עד כאן, שלושת חלקי הפאזל מסכימים כי הריבית תשאר גבוהה יותר והאינפלציה לא תרגע בקלות.
מנגד, אנו רואים את המדדים המובילים נסחרים בשיא כל הזמנים מה שמצביע על סוג של אופטימיות של המשקיעים בנוגע לצמיחה והורדת ריבית. כלומר, איך שלא ננסה להסתכל על זה, חלקי הפאזל לא מסכימים פה אחד על המצב הנוכחי.
לסיכום, חלקי הפאזל לא יכולים להמשיך לא להסכים אחד עם השני לעד, הסדר צריך לחזור על כנו. כמה זמן זה יקח? אין לדעת, זה יכול להמשך הרבה זמן אך בסבירות גבוהה לא לנצח.