החברה מתמחה בפיתוח וייצור בקרים חכמים ופתרונות אוטומציה. מצד אחד, החברה מתמודדת עם אתגרים חיצוניים משמעותיים שהובילו לירידה חדה בתוצאות הכספיות. מצד שני, היא מפגינה חוסן תפעולי מרשים ומאותתת על ביטחון בעתידה באמצעות מדיניות חלוקת דיבידנדים. ניתוח מעמיק של הדוחות חושף חברה שמנהלת בקפידה את הסיכונים, אך מאמינה בכל ליבה במנוע הפנימי והאיתן שלה. בואו נצלול פנימה.
היכרות עם המכונה
לפני שנצלול למספרים, חשוב להבין מהו לב הפעילות של יוניטרוניקס. במילים פשוטות, החברה היא המוח שמאחורי מכונות ותהליכים אוטומטיים במגוון רחב של תעשיות. היא מפתחת ומייצרת “בקרים לוגיים מתוכנתים” (PLC), שהם למעשה מחשבים תעשייתיים קטנים וחזקים. המוטיבציה של הלקוחות להשתמש בבקרים אלו היא הצורך הגובר באוטומציה – דמיינו פס ייצור למשקאות שצריך למלא בקבוקים, לפקוק אותם, להדביק תוויות ולארוז אותם בקצב מדויק, או חממה חקלאית מודרנית שצריכה לווסת טמפרטורה, לחות והשקיה באופן אוטומטי. הבקר של יוניטרוניקס הוא אותו “מוח” שמנהל את כל הפעולות הללו, ומאפשר ייעול תהליכים, הגדלת תפוקה, חיסכון בכוח אדם, והבטחת איכות ובטיחות.
מה שמייחד את יוניטרוניקס הוא קונספט ה“All-in-One” שלה. בעוד שבעבר יצרני מכונות היו צריכים לרכוש בקר נפרד ומסך תצוגה (ממשק אדם-מכונה, HMI) נפרד, יוניטרוניקס משלבת את שניהם במוצר אחד, אינטגרטיבי וקל להתקנה. בשנים האחרונות, החברה הרחיבה את היצע המוצרים שלה והחלה למכור גם פתרונות הנעה (Motion) ובקרי תדר (VFD), רכיבים השולטים במהירות ובמומנט של מנועים חשמליים. המהלך האסטרטגי כאן הוא יצירת “מערכת אקולוגית” שלמה, שבה כל הרכיבים “מדברים” אחד עם השני בצורה חלקה, מה שמקל על הלקוח ומגביר את נאמנותו. המהלך החדשני ביותר הוא השקת פלטפורמת הענן UniCloud, המאפשרת ללקוחות לחבר את המכונות שלהם לאינטרנט, לאסוף נתונים בזמן אמת ולקבל תובנות עסקיות – קפיצת מדרגה לעולם “התעשייה 4.0”.
החברה פועלת במודל גלובלי. נכון לסוף 2024, היא מעסיקה כ 152 עובדים, רובם בישראל. המכירות מתבצעות דרך חברות בנות בארה”ב ובגרמניה ודרך רשת של כ 185 מפיצים בכ 70 מדינות. מבחינה גיאוגרפית, הפעילות ברבעון הראשון של 2025 התרכזה בעיקר בארצות הברית, שהיוותה 51.5% מההכנסות, ובאירופה, עם 34% מההכנסות. ישראל ושאר העולם מהוות את היתרה. תלות זו בשוק האמריקאי היא נקודה קריטית להבנת האתגרים וההזדמנויות של החברה. מבחינת קווי מוצר, מגזר “בקרים ויחידות הרחבה” הוא ליבת הפעילות המוחלטת, והיווה 95.8% מההכנסות ברבעון. מגזר “אחרים” הוא קטן משמעותית, מה שמדגיש כי המוצרים החדשים פועלים בסינרגיה לחיזוק עסקי הליבה ולא כקווי עסקים מתחרים.
התמונה הגדולה
בראייה ראשונה, תוצאות הרבעון הראשון של 2025 נראות מאתגרות. ההכנסות הסתכמו ב 40.3 מיליון ש”ח, ירידה של כ 26% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. הרווח הנקי צנח באופן חד יותר, בכ 47%, והסתכם ב 6.4 מיליון ש”ח. אולם, כפי שלמדנו, המספרים הגולמיים מספרים רק חלק מהסיפור.
הנהלת החברה מספקת הסבר ברור ומפורט לירידה בהכנסות, ומייחסת אותה לשני גורמים מרכזיים: הראשון, המשך התרוקנות מלאים עודפים אצל לקוחות באירופה, תופעה שהיא שריד לתקופת המחסור העולמי ברכיבים. השני, והמשמעותי יותר, הוא חוסר הוודאות הגובר בשוק האמריקאי לקראת סוף הרבעון, על רקע הכרזת הממשל האמריקאי על כוונתו להטיל מכסים חדשים. אי-ודאות זו, כפי שמציינת החברה, גרמה ככל הנראה לדחיית הזמנות מצד לקוחות.
כאן מתגלה הנרטיב הניהולי הכפול והמחושב. מחד, ההנהלה מציגה גישה שמרנית ומדגישה את הסיכונים החיצוניים. היא מקדישה מקום נרחב לאתגר המכסים בארה”ב ומבהירה כי “בשלב זה אינה יכולה להעריך את ההשלכות”. מאידך, ובניגוד גמור לנרטיב הזהיר, החברה נוקטת בפעולות המעידות על ביטחון עצמי רב. ההחלטה על חלוקת דיבידנד בסך 8 מיליון ש”ח במרץ, ומיד אחריה, במאי (לאחר תאריך המאזן), הכרזה על דיבידנד ענק נוסף בסך 21 מיליון ש”ח, הן הצהרת כוונות שלא ניתן להתעלם ממנה. חלוקה כוללת של 29 מיליון ש”ח בתקופה כה קצרה היא איתות עוצמתי של ההנהלה, המאמינה כי המודל העסקי שלה יציב ותזרים המזומנים שלה חזק מספיק כדי לתמוך בנדיבות כזו, גם אל מול האתגרים.
צלילה למנוע הפנימי
הביטחון שמפגינה ההנהלה אינו נובע יש מאין. הוא נשען על יסודות תפעוליים ותחרותיים איתנים, שבאים לידי ביטוי בדוחות.
ניהול רווחיות: למרות הירידה החדה בהכנסות, שיעור הרווח הגולמי של יוניטרוניקס נותר יציב באופן מרשים ועמד על 49.9%. החברה מסבירה זאת ביכולתה לנהל את תמהיל המוצרים והלקוחות, וחשוב מכך, בפעילות אקטיבית ומוצלחת להפחתת מחירי חומרי הגלם מול ספקיה. בנוסף, החברה מציגה גמישות מרשימה במבנה ההוצאות. הוצאות המכירה והשיווק קטנו ברבעון בכ 20%, התאמה ישירה לירידה בפעילות, בעיקר בזכות קיטון בהוצאות שכר משתנות ועמלות. יכולת זו “להתכווץ” ולהתייעל בזמן אמת היא סימן לחברה בוגרת ובריאה.
המיצוב התחרותי: יוניטרוניקס אינה מוכרת רק רכיבים; היא בונה מערכת אקולוגית שלמה סביב לקוחותיה. ה”חפיר” התחרותי שלה נבנה על מספר שכבות. ראשית, קונספט ה“All-in-One”, שבו מוצרי הליבה משלבים בקר (PLC) וממשק (HMI) ביחידה אחת, מה שמפשט ומייעל את תהליך הפיתוח עבור הלקוח. שנית, מוצרים משלימים, כמו פתרונות הנעה (Motion) ובקרי תדר (VFD), המתוכננים לעבוד בסינרגיה פשוטה עם הבקרים, ובכך מגדילה את “דביקות” הלקוח ואת היקף העסקה הממוצע. שלישית, חדשנות וקפיצה לענן (SaaS) עם השקת פלטפורמת הענן UniCloud, מהלך אסטרטגי קריטי המאפשר ללקוחות לא רק לנהל את הבקרים מרחוק, אלא גם לאסוף נתונים וליצור תובנות עסקיות (BI), ופותח בפני החברה אפיק להכנסות חוזרות.
צבר ההזמנות
אחד הנתונים המעניינים ביותר בדוח הוא השינוי בצבר ההזמנות. צבר ההזמנות, נכון ל 20 בפברואר 2025, עומד על כ 27.8 מיליון ש”ח. נתון זה נמוך משמעותית מצבר ההזמנות בסוף 2023, שעמד על 64.2 מיליון ש”ח. במבט שטחי, ירידה כזו עלולה להדאיג, אך החברה אומרת שבמהלך משבר הרכיבים העולמי (2022-2023), לקוחות מיהרו לבצע הזמנות לטווח ארוך כדי להבטיח אספקה, מה שניפח את צבר ההזמנות באופן מלאכותי. כעת, עם חזרת שרשראות האספקה לשגרה, לקוחות חוזרים למודל של הזמנות “מהמדף” לאספקה מיידית. לכן, הירידה בצבר ההזמנות אינה מעידה בהכרח על היחלשות בביקוש, אלא על חזרה לנורמליות תפעולית. זוהי נקודה חשובה המדגימה כיצד יש לקרוא את הנתונים בהקשרם המלא.
מבט קדימה
האתגר האמריקאי: השוק האמריקאי הוא הגדול והחשוב ביותר עבור יוניטרוניקס, והיווה כ 51.5% מהכנסותיה ברבעון הראשון. לכן, אי-הוודאות סביב מדיניות המכסים של הנשיא טראמפ שם היא הסיכון המרכזי והמיידי ביותר. עם זאת, חשוב לציין שהחברה מדווחת כי היא כבר “החלה בביצוע פעולות לצמצום ההשפעות”. גישה פרואקטיבית זו עשויה למתן את הפגיעה הפוטנציאלית, והצלחתה תהיה גורם מפתח שיש לעקוב אחריו.
השקעה בעתיד: יוניטרוניקס ממשיכה להשקיע במו”פ, עם התמקדות בפיתוח סדרות בקרים חדשות והרחבת שירותי הענן. חשוב להבין את הטיפול החשבונאי בהשקעות אלו: החברה מהוונת חלק ניכר מהוצאות הפיתוח שלה, כלומר רושמת אותן כנכס במאזן ומפחיתה אותו על פני מספר שנים, במקום לרשום את כל ההוצאה בבת אחת בדוח רווח והפסד. בשנת 2024, למשל, החברה השקיעה בפיתוח 15.5 מיליון ש”ח, אך רק 4.8 מיליון ש”ח נרשמו כהוצאה באותה שנה. נוהג זה, המקובל בחברות טכנולוגיה, משקף את העובדה שהשקעות אלו צפויות להניב פירות לאורך זמן, ומספק תמונה מדויקת יותר על ההשקעה האמיתית של החברה בעתידה.
תזרים המזומנים והמאזן
השאלה המתבקשת היא כיצד חברה, שחוותה ירידה כה חדה ברווח, מרשה לעצמה לחלק דיבידנדים כה גדולים. התשובה טמונה במאזן ובתזרים המזומנים שלה.
מכונת מזומנים ורווח חד-פעמי: למרות הירידה ברווח הנקי ל 6.4 מיליון ש”ח, החברה ייצרה תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת בסך 11.2 מיליון ש”ח ברבעון. הפער נובע בעיקר מהוצאות שאינן כרוכות במזומן (כמו פחת) ומניהול הון חוזר יעיל. נקודה חשובה נוספת היא שבשנת 2024 נרשם רווח חד-פעמי של 6.9 מיליון ש”ח כתוצאה מפקוע כתב אופציה שהוענק בעבר לקרן פימי. רווח חשבונאי זה, שאינו קשור לפעילות השוטפת, ניפח את הרווח הנקי של 2024, וההבנה שלו חיונית לניתוח נכון של מגמת הרווחיות.
מאזן: הנקודה החשובה ביותר היא שיוניטרוניקס היא חברה כמעט נטולת חוב פיננסי. נכון לסוף הרבעון, ההלוואות שלה אינן מהותיות. מאזן נקי מחוב מעניק לחברה גמישות פיננסית טובה וחסינות בפני עליות ריבית, הוא מאפשר לה להפנות את כל המזומנים שהיא מייצרת ישירות להשקעות צמיחה או להחזרת ערך לבעלי המניות, במקום לשרת חוב. לכך יש להוסיף את הנדל”ן שבבעלות החברה ב”בית יוניטרוניקס” באיירפורט סיטי, נכס מהותי נוסף המחזק את איתנותה.
סיכום
יוניטרוניקס מציגה בפנינו סיפור של חברה בעלת חוסן פנימי מוכח, המתמודדת עם סביבה חיצונית מאתגרת. הסיכונים, בעיקר אלו הנוגעים למדיניות הסחר בארה”ב, הם אמיתיים וברורים. עם זאת, היכולת התפעולית, החדשנות המוצרית והמאזן האיתן ונטול החוב, מספקים בסיס איתן להתמודדות עם אתגרים אלו. החברה נהנית גם משיעור מס אפקטיבי נמוך יחסית (סביב 15%) בזכות מעמדה כ”מפעל מועדף”, מה שתורם לשורה התחתונה.
ההחלטה לחלק דיבידנדים בהיקפים כה גדולים אינה רק מהלך פיננסי; היא הצהרת ביטחון של ההנהלה במודל העסקי וביכולתה להמשיך ולייצר מזומנים בעתיד. עבור המשקיעים, המפתח למעקב אחר החברה ברבעונים הקרובים יהיה כפול: ראשית, התבהרות המצב בשוק האמריקאי והשפעת המכסים. שנית, המשך הפגנת החוסן התפעולי והפיננסי, אשר מהווה את רשת הביטחון והמנוע ליצירת הערך של יוניטרוניקס.
שורה תחתונה של השורה התחתונה
אנחנו נמשיך לעקוב אחרי הביצועים של החברה ונראה מתי שרשראות האספקה באמת חוזרות לשגרה, נמתין שהמלאים אצל הלקוחות באמת יתרוקנו והביקוש למוצרים יחזור לקדמותו. ניפגש ברבעון הבא 🙂