בפוסט הקודם דיברנו על אסטרטגיית פרפר, הפעם אני רוצה שנדבר על COVERED CALL או “קול מכוסה” בעברית, בהמשך נבין למה הוא מכוסה. האסטרטגיה מאוד פופולארית ומאוד שמרנית, נשתמש בה בעיקר כאשר אנחנו סבורים שהשוק עשוי לדשדש או לרדת קצת במהלך חיי האופציה.
האסטרטגיה נפתחת באמצעות רכישת 100 נכסי בסיס (או שיש לנו כבר 100 נכסי בסיס) וכתיבת אופציית CALL בדרך כלל מחוץ לכסף או קרוב לכסף. למעשה אנחנו “מכסים” את עצמנו באמצעות רכישת נכס הבסיס, לכן הCALL מכוסה. בהנחה ואין ברשותנו את נכס הבסיס ואנחנו קונים אותו בעת פתיחת הפוזיציה, עלות האסטרטגיה היא מחיר נכס הבסיס פחות הפרמיה שקיבלנו מכתיבת ה CALL. כמו כן, הרווח מוגבל לפרמיה שהתקבלה מכתיבת האופציה בתוספת ההפרש בין מחיר הקנייה של נכס הבסיס ומחיר המימוש של האופציה. בגדול, האסטרטגיה מאפשרת להגדיל את שווי התיק בתקופות של דשדוש ו/או עליות מתונות במשך תקופת הזמן שנבחרה. כמעט ולא נפתח COVERED CALL לתקופות קצרות, אלא למספר חודשים/שנה.
נצלול ישר לדוגמה ונפתח את האסטרטגיה על מניית AMZN הנסחרת כרגע באזור 130$. נאמר שאנחנו מאמינים שהמניה תישאר במקום ולא תזוז יותר מידי – לא תעלה בצורה חדה ולא תרד בצורה חדה במשך 58 הימים הבאים. אם כך, נרכוש מאה מניות של AMZN במחיר של 130.61$ ונמכור את CALL 135$, מכתיבת ה CALL נקבל פרמיה של 5.83$, גרף הפקיעה לפנינו
כתיבת ה CALL הורידה לנו 5.83$ מרכישת 100 מניות של AMZN בעלות של 130.61$ למניה – סה”כ שילמנו 124.78$ למניה וזה גם ההפסד המקסימלי שלנו, הסיכון הוא שמחיר נכס הבסיס ירד ל 0$. הרווח המקסימלי הוא מחיר המימוש פחות מה שהשקענו, כלומר 135$ (מחיר מימוש האופציה) פחות 124.78$ (מה שהשקענו למניה) שזה יוצא 10.22$ או 1022$ בהכפלה במאה, כמו בגרף הפקיעה. הרווח הפוטנציאלי הוא בקירוב 8.2% בהנחה ו AMZN תפקע בעוד 58 ימים מעל 135$. מחיר האיזון הוא מחיר “הקניה” של המניה – 124.78$.
איך חישבתי את אחוז הרווח הפוטנציאלי?
הרווח מחושב על הסיכון. בדוגמה למעלה אנחנו מסכנים 124.78$ למניה ויש לנו את הפוטנציאל להרוויח 10.22$ למניה, אם נחלק את הרווח (10.22$) בסיכון (124.78$), נקבל 8.2% בקירוב רווח פוטנציאלי.
תרחישי פקיעה
- נכס הבסיס נמצא ב 124.78$ – אנחנו ברווח של 0$.
- נכס הבסיס מתחת ל 124.78$ – אנחנו יורדים ביחד עם המניה, כל דולר שהיא יורדת אנחנו גם יורדים.
- נכס הבסיס נע בין 124.78$ ל 135$ – אנחנו מרוויחים את החלק היחסי מהפרמיה, בהתאם לגרף.
- נכס הבסיס עולה מעל 135$ – אנחנו ברווח מקסימלי של 8.2% על המניה. למעשה, זה שקול לכך שהמניה תעלה 8.2% ממחירה הנוכחי (130.61$) לאזור 141$. אם המניה עלתה ל 180$, אנחנו עדיין נהיה ברווח מקסימלי של 8.2% ולא נהנה משאר העלייה.
ברגע שמחיר נכס הבסיס יורד מתחת למחיר האיזון, אנחנו מפסידים את הפרמיה שקיבלנו ומתחילים להפסיד מירידת מחיר נכס הבסיס. אם נכס הבסיס עולה בצורה חדה מעבר לסטרייק של האופציה, אנחנו לא נהנים מהעלייה בנכס הבסיס ולמעשה הפוזיציה “מוציאה” אותנו מהשוק כי הרווח שלנו מוגבל לפרמיה שקיבלנו.
זה לא בדיוק כמו לכתוב אופציית PUT?
ובכן, כן. מדובר באותה אסטרטגיה מבחינה מתמטית ע”פ מודל ה PCP שלמדנו במודל הנאיבי. במקום לעשות את כל מה שהוסבר למעלה, יכלנו פשוט לקנות SHORT PUT. אבל חשוב לזכור שבין ה PUT לבין ה CALL יש את הפרש הריבית שלמדנו במודל הנאיבי. בתקופות שהריבית גבוהה חבל לשלם את הריבית הגלומה בפרמיה של ה PUT, לכן עדיף למכור את ה CALL אל מול נכס הבסיס. מצד שני, אם המניה מחלקת דיבידנד, לרוב ה PUTים יתמחרו את חלוקת הדיבידנד וכך נוכל להמנע מהתעסקות בדיבידנדים ב CALLים. במקרה כזה, יכול להיות שעדיף להתעסק עם PUTים – הכל תלוי בתרחיש שלנו.
לסיכום, הפעם למדנו כיצד ניתן להרוויח ולהנות מפרמיות בזמן דשדוש בנכס בסיס שקיים ברשותנו. אם נניח שאני מחזיק מניה מסוימת/אני מאמין שמניה מסוימת הגיעה לנקודה שמכאן מתבקשת הליכה הצידה, אוכל להרוויח מפרמיות ה CALLים שאמכור. כל זאת כמובן בהתאם לניהול הסיכונים תוך הידבקות בתוכנית עבודה ברורה ומסודרת.
בלוג זה נוצר בכדי ללמד, להעשיר ולחלוק את רעיונותיי ואת דעותיי האישיות בלבד. אין בנכתב המלצה לפעולה והמידע הינו אינפורמטיבי ולימודי בלבד – כל העושה שימוש בתכנים / רעיונות המועלים בפוסט זה עושה זאת על דעת עצמו ואחריותו הבלעדית. שימוש באופציות ללא ידע וניסיון מקדים עלול להוביל למחיקת התיק ולהגדלת חשיפת הסיכון.