בפרקים הקודמים דיברנו על רכישת אופציות, מכירת אופציות והמודל הנאיבי לתמחור אופציות. עתה, הגיע הזמן לשלב הכל ולהתחיל לבנות אסטרטגיות. מכאן והלאה, כל פוסט יהיה מוקדש לאסטרטגיה אחת מבין האסטרטגיות שאני מוצא אותן כשימושיות.
האסטרטגיות מורכבות משילוב של כמה אופציות יחד, את הפעולות על האופציות מומלץ לבצע “במכה” ולא אחת אחת. כלומר, נאמר שיש לי אסטרטגיה שמורכבת ממכירת CALL וקניית CALL, אני אעדיף לקנות ולמכור את האופציות בפקודה אחת (פקודה אחת שמכילה 2 פעולות) ולא לשגר פקודת קניית CALL ולאחר מכן פקודת מכירת CALL בנפרד, אחת אחרי השניה. זאת בכדי שנדע מראש את גבולות הגזרה של הפוזיציה, אם נבצע את הפעולות אחת אחרי השניה, המחירים עלולים להשתנות והכדאיות של הפוזיציה, הסיכונים והביטחונות גם כן.
אסטרטגיית מרווח עולה – BULL SPREAD
אסטרטגיה כוללת קניה ומכירה בו זמנית של אופציות CALL או של אופציות PUT, על אותו נכס הבסיס ולאותו תאריך פקיעה. באסטרטגיה זאת הערך של הפוזיציה תחום משני הצדדים, מצד הרווח ומצד ההפסד. כלומר, אנחנו יודעים מראש את ההפסד המקסימלי ואת הרווח המקסימלי עד הפקיעה.
נשתמש באסטרטגיה זאת בעיקר כשאנו צופים עליה מתונה בנכס הבסיס, כשאנו מסיקים שהסיכוי לעליה גבוה יותר מהסיכוי לירידה.
ניתן לבצע את האסטרטגיה בשתי דרכים, דרך אחת באמצעות CALLים ולשלם פרמיה, דרך נוספת באמצעות PUTים ולקבל פרמיה.
יצירת האסטרטגיה באמצעות CALLים
נקנה אופציית CALL במחיר מימוש X ונכתוב אופציית CALL במחיר מימוש Y כאשר Y גדול מ X.
את הדוגמאות נבסס על מדד ה QQQ הנסחר ברגעים אלה סביב 375$, נראה את ההבדלים בין SPREADים בכסף, מחוץ לכסף ועמוק בכסף על נקודה אחת של נכס הבסיס ולאחר מכן על כמה נקודות.
- נקודה אחת סביב הכסף – נאמר שאנחנו מאמינים שבשבוע הקרוב מדד ה QQQ יסגור מעל 376$, כלומר יעלה 1$ מהיום (בנקודה אחת), אם כך נוכל לקנות CALL 376$ ולמכור CALL 377$ לפקיעה של שבוע הבא. במידה והמדד יסגור מעל 376$ עד הפקיעה, הרווח בכיס שלנו. נזכור שכל אופציה חשופה ל 100 מניות. ע”פ גרף הפקיעה, האסטרטגיה עולה לנו 50$. אם כך, הרווח המקסימלי הוא 50$ (מתוך 100$). אפשר לראות שהמחיר מייצג יחס של פיפטי פיפטי, כלומר 50% שנסגור מעל 376$ ונרוויח ו 50% שלא נסגור מעל 376$ ולא נרוויח. כיוון שאנחנו ממש בכסף, ההסתברות לעליה של נקודה או לירידה של נקודה היא בערך 50%. מחיר האיזון שלנו הוא 376.5$, נצטרך שנכס הבסיס יעלה ב 0.5$ בכדי להחזיר את ה 50$ שהוצאנו (שוב, חשיפה ל 100 נכסי בסיס).
- נקודה אחת מחוץ לכסף – נאמר שאנחנו מאמינים שבחודש הקרוב מדד ה QQQ יסגור מעל 385$, כלומר יעלה 10$. נוכל לקנות CALL 385$ ולמכור CALL 386$. גם כאן ה SPREAD שלנו הוא על נקודה אחת (מ 385$ ל 386$), ע”פ גרף הפקיעה האסטרטגיה עולה לנו 36$ כלומר השחקנים בשוק מתמחרים בקירוב של 36% סיכוי הצלחה שהמדד יסגור מעל 385$ עד תאריך הפקיעה. במקרה זה, הרווח המקסימלי שלנו הוא 64$ (שזה בעצם 100$ פחות 36$ עלות האסטרטגיה) ומחיר האיזון הוא 385.36$. בדוגמה הקודמת, ראינו סטרייקים בכסף לכן הסיכוי לעליה היה 50%, כאן התרחקנו קצת מהכסף ועלות הפוזיציה יורדת בהתאם לתמחור השחקנים בשוק.
- נקודה אחת עמוק בכסף – נאמר שאנחנו מאמינים שבחודש הקרוב מדד ה QQQ יסגור מעל 340$, כלומר המדד לא ירד ב 35.76$ עד הפקיעה. נוכל לקנות CALL 340$ ולכתוב CALL 341$. גם כאן ה SPREAD הוא על דולר אחד. ע”פ גרף הפקיעה, עלות האסטרטגיה היא 95$ כלומר השחקנים בשוק סבורים ב 95% שנצליח לסגור מעל 340$ עד תאריך הפקיעה. ההפסד המקסימאלי הוא הפרמיה ששילמנו כמו בשאר הדוגמאות (בהנחה ונצליח לסגור מעל 340$ עד הפקיעה), הרווח הסופי שלנו הוא 5$ (שוב, בגלל שאנחנו משחקים כאן על דולר אחד, הפוזיציה מסתכמת ב 100$ בסה”כ, אופציה אחת = חשיפה ל 100 נכסי בסיס).
בשלוש הנקודות הנ”ל שיחקנו על SPREAD של 1$ וראינו איך אפשר לחלץ בקירוב את ציפיות השחקנים בשוק, עד כה זה נראה נחמד אבל חשוב לזכור שזה מתכון נהדר להפסדים גם בגלל עמלות. עסקאות יקומו ויפלו על עמלות, במיוחד במרווחים קטנים.
נסביר – נאמר שאנחנו משלמים עמלה של 2.5$ לאופציה. אסטרטגיה זאת בנויה מ 2 אופציות, כבר הגענו ל 5$ עמלה רק בשביל להיכנס לפוזיציה. אם נרצה לסגור את הפוזיציה זה עוד 5$ ביציאה מהפוזיציה (כי נצטרך לסגור את 2 האופציות והעמלה היא 2.5$). עד כאן זה רק עמלות. יש לנו גם SPREADים בשוק עצמו, נאמר שיש לנו SPREAD של 1$ בכניסה וSPREAD של 1$ ביציאה (בהנחה שנכס הבסיס סחיר מאוד והנתונים שלכם לא מצוטטים בזמן אמת) הגענו כבר ל 12$. באופן אוטומטי הרווח שלנו ירד ב 12$. אם בדוגמה הראשונה דיברנו על רווח פוטנציאלי של 50$ אל מול הפסד פוטנציאלי של 50$, הרווח יורד כבר באופן אוטומטי ל 38$. מה שמוריד מכדאיות העסקה ומיחס סיכון/סיכוי.
לכן, ברוב המקרים לא נרצה לפתוח אסטרטגיה כזאת על SPREADים של נקודה אלא של 5, 10 נקודות ומעלה כמו בדוגמה הבאה:
נאמר שאנחנו מאמינים שבחודש הקרוב מדד ה QQQ יסגור מעל 387$. אם כך, נוכל לקנות אופציית CALL 377$ ולכתוב אופציית CALL 387$. אנחנו מדברים כאן על SPREAD של 10 נקודות (10$). במקסימום נקבל 10$ פר נכס בסיס בודד, האסטרטגיה עולה לנו 4.34$, כלומר הרווח המקסימלי שלנו הוא ההפרש בין הSPREAD לבין הפרמיה ששילמתי (4.34$) ושווה ל 5.66$ פר נכס בסיס אחד. כיוון שאופציה חשופה ל 100 נכסי בסיס, נכפיל את כל החישוב ב 100. מחיר האיזון עומד על 381.34$ (הסטרייק הנמוך + הפרמיה ששולמה), גרף הפקיעה לפנינו.
מה שמייחד את השימוש ב CALLים הוא העובדה שאנחנו משלמים פרמיה בעת הכניסה לפוזיציה.
יצירת האסטרטגיה באמצעות PUTים
הטכניקה זהה לחלוטין, נקנה אופציית PUT במחיר מימוש X ונכתוב אופציית PUT במחיר מימוש Y כאשר Y גדול מ X. ההבדל הוא שכאן אנחנו לא משלמים פרמיה אלא מקבלים פרמיה. ניקח את אותו ה BULL SPREAD מהדוגמה של ה CALLים ונממש אותו באמצעות PUTים. אם כך, נקנה PUT 377$ ונכתוב PUT 387$.
כאן אנחנו מקבלים פרמיה של 566$. במידה ואנחנו מפסידים, אנחנו משלמים 1000$ ומכירים בהפסד על סך 434$.
המספרים קצת מוכרים? אלה בדיוק אותם מספרים כמו ב BULL CALL SPREAD. בCALLים שילמנו 434$ ובמידה והפסדנו, ההפסד המקסימלי היה 434$. הרווח המקסימלי היה 566$ שזאת בדיוק הפרמיה שאנחנו מקבלים ב PUTים בהנחה והרווחנו. שורה תחתונה, אותה גברת בשינוי אדרת. יש לשים לב שאומדן הביטחונות שנצטרך להעמיד הם על סך 1000$, אנחנו משכיבים ביטחונות אצל הברוקר בעת פתיחת העסקה על מנת לוודא שנעמוד בהתחייבות התשלום שלנו בהנחה והפסדנו.
מימוש ה SHORT OPTION
כפי שהסברנו בבלוג פוסט הקודם, הצד שקנה את האופציה שכתבנו יכול לממש את האופציה בכל עת. במקרה של מימוש SHORT PUT אנחנו נקבל LONG של 100 נכסי בסיס ובמקרה של מימוש SHORT CALL אנחנו נקבל SHORT של 100 נכסי בסיס. למעשה, הצד השני שמימש, וויתר על הפרמיה שנותרה על ערך הזמן (מעבר לשווי הפנימי). במצב כזה, אנחנו יכולים להחליט לסגור את הפוזיציה או להמשיך איתה כרגיל מכיוון שיש אופציה בצד הנגדי שמגנה עלינו. כך או כך, צריך לוודא שאנחנו עומדים בתנאי הסף של הביטחונות הנדרשים בחשבון.
לסיכום, נשתמש באסטרטגיה זאת בעיקר כשאנו צופים עליה מתונה בנכס הבסיס, ניתן לממשה בשתי דרכים כאהבת נפשיכם. בפעם הבאה נדבר על אותה אסטרטגיה, רק לירידה במקום עליה בנכס הבסיס.
בלוג זה נוצר בכדי ללמד, להעשיר ולחלוק את רעיונותיי ואת דעותיי האישיות בלבד. אין בנכתב המלצה לפעולה והמידע הינו אינפורמטיבי ולימודי בלבד – כל העושה שימוש בתכנים / רעיונות המועלים בפוסט זה עושה זאת על דעת עצמו ואחריותו הבלעדית. שימוש באופציות ללא ידע וניסיון מקדים עלול להוביל למחיקת התיק ולהגדלת חשיפת הסיכון.