בפעם הקודמת דיברנו על אסטרטגיית COVERED CALL, אני רוצה לקחת את האסטרטגיה הזאת צעד אחד קדימה ולהציג את הצורה הממונפת שלה – אסטרטגיית מרווח זמן או CALENDAR SPREAD בלעז.
נתחיל בתזכורת קצרה.
באסטרטגיית COVERED CALL השתמשנו בעיקר כאשר סברנו כי השוק עשוי לדשדש או לרדת קצת במהלך חיי האופציה, לכן רכשנו 100 נכסי בסיס וכתבנו CALL אחד מחוץ לכסף. אבל, מה אם מניה מסוימת נסחרת בשער של 1500$ ואנחנו ממש מאמינים ש COVERED CALL זו האסטרטגיה הנכונה עבורה?. היינו צריכים לרכוש 100 מניות בעלות של 150,000$ ולכתוב CALL מחוץ (או ממש קרוב) לכסף. מה אם אין לנו 150,000$ “להשכיב” כרגע במניה? מה אם יש לנו אבל לא בא לנו לסכן את כל ה 150,000$?. כאן בדיוק נכנסת לתמונה אסטרטגיית מרווח זמן שבגדול מחליפה את רכישת נכס הבסיס ברכישת CALL לתאריך פקיעה רחוק מאוד.
נציג דוגמה של COVERED CALL על מניית MELI ולאחר מכן נראה את ה CALENDAR SPREAD השקול.
מניית MELI נסחרת נכון לרגע כתיבת שורה זו ב 1,217.42$. נאמר שאנחנו מאמינים שהמניה הולכת לדשדש קצת במשך 109 ימים הבאים והחלטנו שהדרך הנכונה לפעול היא באמצעות אסטרטגיית COVERED CALL. אם כך, נקנה 100 מניות MELI בעלות של 121,742$ ונכתוב את CALL 1220$. מכתיבת ה CALL נקבל פרמיה של 12,375$. נקודת האיזון שלנו היא 10% מתחת למחיר המניה הנוכחי, ב 1,093.67$. לפנינו גרף הפקיעה
החיסרון העיקרי הוא ששילמנו 109,367$ בשביל להיכנס לאסטרטגיה (עלות מאה מניות פחות הפרמיה שהתקבלה מה CALL). אם היינו רוצים למנף את עצמינו (תזכורת, עם המינוף בא הסיכון), יכלנו ליצור פוזיציית מרווח זמן.
CALENDAR SPREAD
בדוגמה הקודמת שילמנו 109,367$ בכדי להיכנס לאסטרטגיה, באמצעות אסטרטגיית מרווח זמן אנחנו יכולים להחליף את קניית נכס הבסיס בקניית אופציית CALL רחוקה, כמתואר בגרף הפקיעה הבא
אז מה יש לנו כאן בעצם?
ראשית, יש לנו שני תאריכי פקיעה, אחד ארוך יותר ואחד קצר יותר. קנינו LONG CALL 1220$ לעוד 74 ימים וכתבנו CALL 1220$ (אותו הסטרייק) לעוד 32 ימים. למעשה, קנינו זכות ל 74 ימים ונתנו למישהו אחר את ההתחייבות שלנו ל 32 ימים. נוצר לנו טווח בין שתי נקודות איזון 1,365.63$ מלמעלה ו 1,113.98$ מלמטה. לעומת COVERED CALL, ההפסד שלנו פתוח משני הצדדים כך שאם המניה עולה בחדות או יורדת בחדות מעבר לאחת מנקודות הקיצון שלנו – אנחנו מפסידים. על מנת להרוויח אנחנו צריכים להישאר בטווח מסוים (האזור הירוק), ככל שנכס הבסיס יהיה קרוב יותר לסטרייק כך הרווח שלנו יהיה גבוה יותר (קרוב לנקודת השפיץ). אפשר לראות שהסיכון שלנו עלה, אבל אם אנחנו מאמינים שהמניה עשויה לדשדש לתקופה מסוימת, האסטרטגיה נותנת את המענה בדומה ל COVERED CALL, כיוון שהמרווח זמן ממונף, הסיכון גבוה יותר וההפסד פתוח משני הצדדים.
בדרך כלל אני לא נשאר עם הפוזיציה עד הפקיעה, אני סוגר את הפוזיציה כמה ימים לפני הפקיעה של ה CALL הקצר בכדי לא להישאר עם ה CALL הרחוק בפקיעה. להלן תרחישי הפקיעה האפשריים ביחס לCALL הקצר:
- אם פקענו מחוץ לכסף (מתחת ל 1220$), ה CALL הקרוב פשוט נעלם כי הוא פוקע ללא ערך וה CALL הרחוק נשאר. מיותר להישאר עם ה CALL הרחוק כיוון שאם המניה תמשיך לרדת, אנחנו עלולים להפסיד.
- אם פקענו בתוך הכסף, ה CALL הקרוב הופך לשורט של 100 מניות וה CALL הרחוק מורווח כי אנחנו בתוך הכסף.
באופן אישי, אני לא אוהב את ההתעסקות עם תרחישי הפקיעה לעיל לכן אני סוגר את הפוזיציה בימייה האחרונים או מגלגל את ה CALL הקרוב בהנחה ויש לי מספיק מרווח בין תאריכי הפקיעה של ה CALLים.
אם נרצה להיות מאוד אגרסיביים וממונפים, נבחר תאריכי פקיעה קרובים עם מרווחים קצרים. לדוגמה, אופציה אחת ליומיים ואת האופציה השניה לעוד שבוע. אם נרצה להיות יותר סולידיים, נבחר תאריכי פקיעה רחוקים אחד מהשני, לדוגמה אופציה לעוד שלושה חודשים ואופציה נוספת לעוד 12 חודשים. ככל שהמרווח בין האופציות קצר יותר והפקיעה קרובה יותר, המינוף גדל.
גלגול אופציה
גלגול אופציה הוא סגירת אופציה קרובה ופתיחת אופציה קצת יותר רחוקה מהאופציה שסגרנו, מין אפקט גלגול. האופציות הן זהות, רק תאריך הפקיעה שונה. נאמר שמניה כלשהי נסחרת ב 110$ וקנינו את CALL 110$ לעוד חודשיים ומכרנו CALL 110$ לעוד שבוע. בסוף השבוע, יום לפני הפקיעה, נוכל לגלגל את האופציה הקרובה בכך שנקנה אותה שוב ונמכור את אותה האופציה רק שבוע קדימה.
האם אפשר לפתוח את הפוזיציה עם PUTים במקום CALLים?
כן, אפשר גם ב PUTים. הבחירה בידכם, אין יותר מידי הבדל.
לסיכום, אסטרטגיית CALENDAR SPREAD פותחת בפנינו את האפשרות ל COVERED CALL על נכסי בסיס הנסחרים במחיר גבוה למניה ובנוסף, נותנת לנו את האפשרות למנף את עצמנו ולשלוט באגרסיביות הפוזיציה. האסטרטגיה מצוינת לנכסי בסיס שכמעט ולא זזים ונמצאים באזורים מאוד ברורים, לדוגמה הזהב בימים פחות תנודתיים.
בלוג זה נוצר בכדי ללמד, להעשיר ולחלוק את רעיונותיי ואת דעותיי האישיות בלבד. אין בנכתב המלצה לפעולה והמידע הינו אינפורמטיבי ולימודי בלבד – כל העושה שימוש בתכנים / רעיונות המועלים בפוסט זה עושה זאת על דעת עצמו ואחריותו הבלעדית. שימוש באופציות ללא ידע וניסיון מקדים עלול להוביל למחיקת התיק ולהגדלת חשיפת הסיכון.